天风策略:市场中枢会继续大幅下台阶吗?

发布时间:2019-06-10 15:36:10 来源:大玩家棋牌-大玩家棋牌手机版-大玩家棋牌游戏点击:14

  【天风策略】市场中枢会继续大幅下台阶吗?

  来源:分析师徐彪

  

  上周的周报中,我们曾判断,当前市场的核心矛盾仍然在于贸易战的不确定性,资金面的小幅改善对市场来说难以提供足够的上行动力。过去一周,上证综指继续下跌1%。

  本周核心焦点在于,市场从顶部已经下跌12%,当前中枢位置能否稳住?指数会不会再大幅下台阶?

  首先,我们先来看看过去一周A股市场核心变量有哪些重要变化:

  1、贸易战方面:

  国内来看,本周国务院常务会议,再次提及深入推进债转股,同时财政部发布集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告,这些都是典型的类补贴政策。

  2、流动性方面:

  对冲政策仍然在路上,Q2通胀和汇率压力都较大,短期马上大幅宽松的必要性不足,这可能让部分投资者的预期落空。当前shibor3个月维持震荡,大幅改善仍需等待。

  

  

  3、基本面方面:

  截止24日,5月发电耗煤同比大幅下降17.3%,4月同比-5.3%、3月同比4.2%。预示5月PMI很可能再次回到荣枯线之下,且回落幅度较大。与我们此前判断的情况类似,即使不考虑贸易战,一季度经济数据的全面超预期并不是拐点,Q2大概率开始二次探底。

  从盈利的角度来说,今年的工业企业盈利难有较大的向上弹性,一方面,从量的角度,工业增加值早已从13年开始就进入了窄幅波动的阶段,另一方面,从价格的角度,13年之后,工业企业盈利的拐点,几乎与PPI保持一致,根据基数和新涨价因素的测算,今年PPI大概率在-1到1之间波动,整体工业企业盈利进入扁平化的阶段。

  

  在此基础之上,我们可以得到以下一些结论:

  1、经济预期的波动远大于经济本身,在经济和盈利扁平化的阶段中,市场核心矛盾在贸易战和流动性之间切换。18Q2-Q3核心矛盾是贸易战,18Q4-19Q1核心矛盾是流动性,19Q2核心矛盾再次回到贸易战。

  2、因此,在当前核心矛盾是贸易战的针锋相对,同时对冲政策仍然在路上,流动性大幅改善仍需等待的情况下,市场可能继续震荡下行。

  3、市场会不会再次中枢大幅下台阶(类似去年10月国庆节之后),可能取决于外围因素,比如美股会不会出现类似去年10月之后的暴跌。这是当前最大的潜在风险,目前美股的位置与去年10月初类似,如果美国进入快速下跌的阶段,会有更多外资大幅流出,如果届时国内机构也整体降低仓位,卖出权重,那么市场中枢将再下台阶。

  

  4、配置策略仍然以防御为主,关注自主可控的阿尔法机会(类似去年Q3),如果市场出现类似去年10月之后的情况(国内白马蓝筹跟随美股暴跌),从长期的配置思路出发,建议结构上逐步抄底弱周期的白马龙头。

  PS:欢迎关注我们本周发布的深度报告:《2000例并购还原创业板内生与外延真相》

  附:2019年Q2投资日历

  

  

  风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。

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